近日，辣條食品公司衛龍美味全球控股有限公司（以下簡稱“衛龍”）發布全球發售公告，公司擬向全球發售9639.7萬股股份，其中香港發售股份963.98萬股，發售價介乎10.4港元與11.4港元之間（最多將10.40港元下調10%），預計于12月15日在港交所掛牌交易，股票代碼為9985。

值得一提的是，衛龍此前分別在2021年5月、11月和2022年6月向港交所遞交了三次招股書，但前兩次均未有進展。此次重啟招股，意味著“90后”的童年記憶即將成為“辣條第一股”。但作為行業巨頭，衛龍今年業績出現較大虧損引起市場關注。

【資料圖】

公開資料顯示，1999年，劉衛平、劉福友兩兄弟于河南省漯河市創立衛龍。2004年，劉衛平成立漯河平平食品有限公司，也是國內第一家成立公司的辣條企業。經過20年的發展，衛龍已成長為中國最大的辣味休閑食品企業，擁有強勁的增長勢頭和頗具影響力的品牌。

據招股書顯示，衛龍此次IPO仍由摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團作為聯合保薦人。擬將募資的57%用于擴大和升級生產設施與供應鏈體系，以提高產能、倉儲管理和產品質量；15%用于進一步拓展銷售和經銷網絡；10%用于品牌建設：10%用于產品研發活動以及提升研發能力；8%用于推進業務的數智化建設。

作為國內領先的辣條生產企業，衛龍在休閑食品領域居于行業領先地位。2020年，辣味休閑食品市場占中國休閑食品行業總市場份額的20.3%，衛龍在國內約3000家年收入超過2000萬元的在中國經營業務的休閑食品公司中排名第11位，并在所有本土休閑食品公司中排名第七位，按零售額計占整體市場份額的1.2%。

根據弗若斯特沙利文的數據，至2025年辣味休閑食品行業潛在市場總規模將達到2570億元。而作為中國最大的辣味休閑食品企業，按2020年零售額計，衛龍在國內辣味休閑食品市場排名第一，市場份額達到5.7%，按零售額計是第二大參與者的3.8倍，且在調味面制品及辣味休閑蔬菜制品細分品類的市場份額均排名第一。

就行業競爭格局來看，根據弗若斯特沙利文報告，中國休閑食品市場相對分散，按零售額計，2021年前十五大企業的市場總占有率為21.5%。2021年，在中國休閑食品市場，衛龍在約3000家年收入超過2000萬元的在中國經營業務的本土及跨國公司中排名第十位，并在所有本土公司中排名第六位。按零售額計，公司占整體市場份額的1.3%。而進一步從細分領域來看，中國辣味休閑食品的市場同樣相對分散，按零售額計，2021年前五大企業的市場占有率合共為11.5%，2021年衛龍以6.2%的市場份額成為中國最大的辣味休閑食品公司，按零售額計，是第二大企業的3.9倍，超過第2名至第5名企業的市場份額之和。

業績方面，衛龍招股書披露的財報顯示，2019年～2021年，公司實現凈利潤分別約為6.59億元、8.21億元和8.08億元，整體保持增長態勢；總收入分別為33.85億元、41.20億元和48.00億元，年復合增長率達到19.1%，根據弗若斯特沙利文的資料，該增速遠超中國休閑食品行業同期4.2%的年復合增長率；衛龍的凈利潤率在2021年達到17.2%，根據弗若斯特沙利文的資料，該凈利潤率高于2021年中國休閑食品行業約10%的平均凈利潤率。公司的毛利率在2020年和2021年保持相對穩定，分別為38.0%和37.4%。

但值得注意的是，2022年上半年衛龍營收22.61億元，同比略有下降，主要是由于公司生產及交付問題、價格調整等因素所致；凈利潤虧損2.61億元，主要是由于投資有關的一次性的以股份為基礎的付款所致。

值得注意的是，衛龍在上市前就引來多家明星機構的關注，于2021年5月8日完成Pre-IPO輪融資，匯聚了CPE、高瓴資本、騰訊投資、云鋒基金、紅杉資本、天壹資本、厚生資本、海松資本等眾多明星資本，其中CPE、高瓴資本聯合領投35.6億元。但是由于2022年上半年公司業績大幅虧損，所以若不考慮分紅等其他因素，按照招股書披露的數據計算，CPE源峰、高瓴、騰訊、云鋒基金、紅杉資本中國基金等多個投資機構賬面均將出現虧損。當然，衛龍也對此向股東進行了補償和調整。此外，衛龍曾在2019年、2020年和2021年分別選派股息約3.08億元、140萬元和5.96億元向其股東派付股息，合計約為9.06億元。

作為中國領先的辣味休閑食品企業，衛龍有著較強的增長勢頭。根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年零售額計，公司在中國所有辣味休閑食品企業中排名第一，市場份額達到6.2%，且在調味面制品及辣味休閑蔬菜制品細分品類的市場份額均排名第一。根據弗若斯特沙利文的資料，公司95.0%的消費者年齡在35歲及以下，55.0%的消費者年齡在25歲及以下。

但記者注意到，衛龍的產品較為單一是其面臨的一大風險。除辣條（調味面制品）外，衛龍的主營產品還包括蔬菜制品和豆制品及其他產品，而調味面制品（辣條）的占比在公司主要營收中仍占據一半以上。2021年衛龍調味面制品和蔬菜制品兩個品類的零售額超過10億元，其中大面筋、魔芋爽、親嘴燒和小面筋四個單品的年零售額均超過人民幣5億元。

當然，衛龍似乎也看到了主營產品過于單一所帶來的弊端，近年來逐步將公司產品多元化。　數據顯示，衛龍調味面制的營收占比從2018年的78.6%降至2020年的65.3%，豆制品及其他由10.6%降至6.4%，而蔬菜制品占比由10.8%上升到了28.3%。

渠道方面，截至2022年6月30日，衛龍與超過1830家線下經銷商合作且公司經銷商的銷售網絡覆蓋了中國約73.5萬個零售終端，未來擁有巨大的拓展空間。同時，公司加強對各大電商平臺的布局。

（來源：招股書）

2019年～2021年以及2022年上半年，衛龍在線渠道產生的收入分別為2.51億元、3.82億元、5.54億元、2.68億元及2.39億元，分別約占公司總收入的7.4%、9.3%、11.5%、11.7%及10.6%。

此外，由于成本低廉和衛生問題，辣條一度成為“垃圾食品”的代名詞，而作為一家辣味休閑食品企業，衛龍也同樣不能置身事外。雖然衛龍曾邀請攝影師進入公司操作車間拍攝照片，讓消費者對衛龍的食品安全問題有了改善，但是近年來，衛龍有關食品問題的投訴仍居高不下。在黑貓投訴平臺，記者搜索“衛龍”后發現，相關投訴量達498條，而投訴內容中涉及衛龍相關食品中含有蟲子、塑料、頭發等異物，以及食品過期、變質等問題。

關鍵詞： 休閑食品 市場份額 蔬菜制品