本報記者 安崢

3月15日，受多重因素影響，瑞士信貸銀行(下稱瑞信)股價盤中一度暴跌30%至歷史新低。市場恐慌情緒彌漫，拖累歐洲銀行股全線下挫。有人擔(dān)心，瑞信會不會是歐洲版“硅谷銀行”，會不會引發(fā)重大金融危機(jī)？

最新消息是，瑞士央行出面干預(yù)，瑞信表示將向其借款至多500億瑞郎，以穩(wěn)定財務(wù)狀況。

(資料圖片僅供參考)

外界擔(dān)心：瑞信為何突然失控？瑞士央行能否挽回局面？接下來，誰又會是下一個引爆點？

瑞信怎么了？

身為瑞士第二大銀行、全球第五大財團(tuán)，瑞信擁有167年歷史，曾是瑞士人的驕傲。但就在15日，瑞信股價一度暴跌30%，最低點價格相比2021年2月縮水85%。

表面上看，這場暴跌發(fā)生在美國硅谷銀行倒閉攪動市場信心的背景下，導(dǎo)火索是3月15日瑞信大股東沙特國民銀行表態(tài)稱不會增持瑞信股票。

沙特國民銀行去年10月收購瑞信9.9%的股份。不過，自那以來的幾個月里，這筆14億瑞郎的投資已蒸發(fā)約5億。如今，最大股東表示不會參與銀行的進(jìn)一步籌資，觸動投資者神經(jīng)，匆忙拋售瑞信股票。

但從深層次看，瑞信多年來一直是歐洲銀行業(yè)的“問題戶”。去年以來，瑞信飽受持續(xù)虧損和客戶資金流失的困擾，盈利能力受到質(zhì)疑。此次股價大跌后，有人擔(dān)心，瑞信會不會成為歐洲版“硅谷銀行”？

“瑞信自身的問題早在2021年就出現(xiàn)了。”上海國際金融與經(jīng)濟(jì)研究院特聘研究員、上海國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長徐明棋指出，當(dāng)時涉及兩家投資機(jī)構(gòu)，一個是Greensill基金倒閉，另一個是ArchegosCapital投資公司爆倉，瑞信遭遇大額資金虧損，信譽(yù)受到懷疑。去年隨著儲戶和投資者大量撤資，瑞信就面臨資金和債務(wù)不匹配問題，必須不斷增加資本金。如今，主要大股東被曝不愿出資，再加上有華爾街分析師預(yù)測“瑞信可能倒閉”，市場擔(dān)憂積聚，就掀起股票拋售潮。

除自身問題外，徐明棋和復(fù)旦大學(xué)歐洲問題研究中心主任、上海歐洲學(xué)會會長丁純都認(rèn)為，瑞信股價大跌發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的大背景下，過去一段時間逐漸積累的問題正在集中暴露。

丁純指出，經(jīng)歷了2009年歐債危機(jī)，歐洲央行自2015年開始推出“量化寬松”政策，大規(guī)模撒錢。新冠疫情的發(fā)生導(dǎo)致供需錯配，再加上烏克蘭危機(jī)引發(fā)能源危機(jī)，推高通脹，美歐開始轉(zhuǎn)向?qū)嵤┴泿啪o縮政策，并出現(xiàn)較為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)滯脹。上述變化下，銀行自身業(yè)務(wù)、操作方面的漏洞和缺陷會集中出現(xiàn)。隨著恐慌情緒加劇，“問題銀行”首當(dāng)其沖。

“宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化下，金融機(jī)構(gòu)潛在風(fēng)險變得難以掩蓋。”徐明棋說，新冠疫情沖擊世界經(jīng)濟(jì)，各國央行采取寬松貨幣政策，資金供應(yīng)充裕，金融機(jī)構(gòu)獲利空間小，因此就會通過加杠桿、金融衍生品等方式來維持高收益。如今，隨著各國央行采取收縮政策，緊縮周期下，原來低利率、加杠桿、低成本運(yùn)行資產(chǎn)的風(fēng)險暴露，債務(wù)鎖鏈出現(xiàn)斷裂。

此外，徐明棋認(rèn)為，瑞信“爆雷”的背后，也暴露出金融業(yè)監(jiān)管的疏漏。

“2008年全球金融危機(jī)后，歐美針對大型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管在增強(qiáng)，但這些機(jī)構(gòu)通過各類子公司逃避監(jiān)管的能力也在提高。”徐明棋說，瑞信業(yè)務(wù)范圍很廣，是一家商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)混業(yè)經(jīng)營的機(jī)構(gòu)，逃避監(jiān)管空間很大。這次事件進(jìn)一步暴露金融監(jiān)管在“穿透”違規(guī)行為方面仍有局限。當(dāng)資金經(jīng)過多次倒手，很難追溯真正的責(zé)任方。

大到不能倒？

瑞信資產(chǎn)約為5300億瑞士法郎(5730億美元)，體量遠(yuǎn)超硅谷銀行和簽名銀行。英國凱投國際宏觀經(jīng)濟(jì)咨詢公司首席歐洲經(jīng)濟(jì)師安德魯·肯寧哈姆認(rèn)為，相比美國中型銀行，瑞信資產(chǎn)龐大且在全球業(yè)務(wù)廣泛，“瑞信不僅僅是瑞士的問題，而是全球問題”。

有評論稱，瑞信是“大到不能倒”的金融機(jī)構(gòu)，但也會演變成“大到救不了”。

就在15日歐洲市場收盤后不久，瑞士央行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)果斷出手，證明瑞信沒有直接受到美國銀行業(yè)動蕩的風(fēng)險影響，自身財務(wù)狀況良好。如果需要，瑞士央行將支持該銀行。

瑞信迅速回應(yīng)，表示將向瑞士央行借款至多500億瑞郎，還將回購部分債務(wù)證券，以減少利息支出。這樣一來，瑞信或?qū)⒊蔀?008年金融危機(jī)以來首個接受央行救助的大型全球性銀行。

瑞士央行“先發(fā)制人”有何意味？又會產(chǎn)生怎樣的效果？

徐明棋認(rèn)為，瑞信規(guī)模太大，是受“全球央行(金融穩(wěn)定委員會)”監(jiān)管的全球系統(tǒng)性專業(yè)銀行，不僅在瑞士上市，也在紐約上市，影響面廣，下屬各類子公司、分行遍布全球。如果它真的倒閉，將引起連鎖反應(yīng)，很多資產(chǎn)質(zhì)量較差的金融機(jī)構(gòu)可能面臨沖擊，激烈程度可能會超過2008年的雷曼兄弟破產(chǎn)，甚至可能引發(fā)全球性金融危機(jī)。

正因如此，瑞士央行不得不出手相救。“這樣一來，金融劇烈震蕩的危機(jī)可以避免，但也會讓普通民眾付出代價。”徐明棋說，與美國一樣，歐洲現(xiàn)在也是流動性過剩，通脹比美國更高。如今，瑞士央行通過印錢施救，固然可以幫助金融機(jī)構(gòu)短期渡過難關(guān)，但勢必會延長通脹持續(xù)時間，最終還是要由老百姓來承擔(dān)大金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好、運(yùn)行不當(dāng)或者瀆職所造成的損失。

丁純指出，央行出手干預(yù)，效果仍要繼續(xù)觀察。現(xiàn)代金融業(yè)不像人們想象的那么透明。各家金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)深度滲透，相互持股，推出各種金融衍生品。一些“僵尸銀行”表面上并無異常，即使做“壓力測試”，也很難發(fā)現(xiàn)潛在“引爆點”。一旦市場信心動搖、人人恐慌，原先比較健康的金融機(jī)構(gòu)也會出現(xiàn)問題。

“因此，只要美歐的大病灶——滯脹沒有解決、經(jīng)濟(jì)沒有恢復(fù)，尤其是通脹仍在持續(xù)，各種問題仍會繼續(xù)發(fā)生。”丁純說。

下一個是誰？

徐明棋認(rèn)為，目前來看，問題還沒波及更廣泛銀行系統(tǒng)，還不能說是2008年金融危機(jī)的重現(xiàn)，而是前一階段風(fēng)險積累的部分爆發(fā)，主要與美聯(lián)儲加息速度太快，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)沒法迅速調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有關(guān)，同時也反映出金融監(jiān)管在壟斷資本游說下有所放松。

與此同時，“各國央行也吸取了當(dāng)年的教訓(xùn)，迅速出手解救，在一定程度上可以阻斷風(fēng)險傳遞，把沖擊控制在相對較小的范圍內(nèi)”。徐明棋說。

丁純指出，目前來看，“問題銀行”的“爆雷”還是個案。歐洲正在經(jīng)歷“多事之春”，恐慌情緒比此前更強(qiáng)，但也沒到風(fēng)聲鶴唳的地步。理由有幾點：

一是，這起事件與其他歐洲金融機(jī)構(gòu)沒有直接關(guān)聯(lián)。

二是，歐債危機(jī)后，歐洲方面出臺了一系列加強(qiáng)監(jiān)管的應(yīng)對措施，比如成立監(jiān)管證券保險的相關(guān)機(jī)構(gòu)，成立銀行業(yè)聯(lián)盟、資本市場聯(lián)盟等，都是想從體制上亡羊補(bǔ)牢，切斷一國引爆系統(tǒng)性危機(jī)的風(fēng)險，也取得一定效果。歐洲國家目前負(fù)債也很高，但規(guī)則已經(jīng)清晰，應(yīng)對也會更從容。

三是，歐洲方面的重視程度較高。烏克蘭危機(jī)背景下，歐洲人主觀上較團(tuán)結(jié)，有種財政聯(lián)合的傾向。市場也比歐債危機(jī)時更有信心，一定程度上會減少潛在風(fēng)險。

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