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自2022年7月以來，歐洲央行連續(xù)開啟9次加息，累計加息達到425個基點。高通脹是促使歐洲央行決定“九連加”的關鍵因素，外部環(huán)境難言樂觀，更是強化了歐洲央行的“求穩(wěn)”心態(tài)。歐元區(qū)經(jīng)濟目前已經(jīng)步入“前有高通脹，后有弱增長”的窘境，這導致歐洲央行貨幣政策的騰挪空間正在被快速擠壓?？紤]到當前歐元區(qū)面臨較高的經(jīng)濟衰退風險，且積累承擔了從美國外溢的銀行業(yè)金融風險壓力，歐洲央行未來仍需保持定力，在“穩(wěn)通脹”決策思路的基礎上，更加靈活地采取適應歐元區(qū)實際經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢的貨幣政策。

當?shù)貢r間7月27日，歐洲央行貨幣政策會議決定，將于8月2日起加息25個基點，主要再融資、邊際借貸和存款機制三大關鍵利率將分別上調(diào)至4.25%、4.50%和3.75%。為了確保貨幣政策調(diào)整效果充分傳導至貨幣市場，歐洲央行還決定減少為準備金支付利息，將最低準備金利率定為0。這是自2022年7月以來，歐洲央行連續(xù)開啟的第9次加息，累計加息達到了425個基點。自此，歐洲央行再度刷新了其史上“最激進”貨幣緊縮周期的紀錄。不過，在此前連續(xù)八輪的加息刺激后，第九輪符合市場預期的政策，并未出現(xiàn)意料之外的政策“拐點”，反倒體現(xiàn)出了歐洲央行的審慎政策考量。

高通脹是促使歐洲央行決定“九連加”的關鍵因素。歐洲央行發(fā)布的會后相關公告指出，為促使通脹率回落，目前歐元區(qū)三大關鍵利率仍有必要維持高水平。歐洲央行認為，通脹水平變化將是利率調(diào)整決策的關鍵依據(jù)。歐洲央行此前公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份歐元區(qū)整體通脹率為5.5%，較上月下降了0.6個百分點，但相關水平仍高于歐洲央行設立的2%通脹警戒線，考慮到扣除能源、食品、煙酒等基本民生產(chǎn)品價格波動后，6月份的年通脹率水平較5月份不降反升，從5.3%上調(diào)到了5.5%。面對這樣的通脹表現(xiàn)，歐洲央行很難做出物價水平已經(jīng)全面“退燒”的評估結(jié)論。因此歐洲央行在展望未來通脹水平變化時認為，歐元區(qū)的通脹率有望在年內(nèi)下調(diào)，但短期內(nèi)或難以降至2%以下，多少表露出了對前期多輪加息政策“不甘心又不滿意”的矛盾情緒。

外部環(huán)境難言樂觀，更是強化了歐洲央行的“求穩(wěn)”心態(tài)。當前，全球經(jīng)濟貿(mào)易活動整體走弱、外部地緣軍事沖突、美國銀行業(yè)債務危機外溢效應等始終是懸在歐洲經(jīng)濟頭上的“達摩克利斯之劍”。歐洲央行行長拉加德在本次會后的新聞發(fā)布會上坦言，未來的通脹水平也面臨高度的外部不確定性因素影響，除俄烏沖突對歐洲經(jīng)濟的沖擊愈發(fā)明顯外，歐洲央行還擔心其他突發(fā)大型地緣政治沖突、系統(tǒng)性金融風險成為影響自身發(fā)展的“黑天鵝”。拉加德強調(diào)，同樣受上述外部因素干擾的還有歐元區(qū)經(jīng)濟增長態(tài)勢，歐洲央行對增長前景的擔憂情緒正在不斷增高。

拉加德并非杞人憂天。歐元區(qū)經(jīng)濟確實已經(jīng)步入了“前有高通脹，后有弱增長”的窘境，這導致歐洲央行貨幣政策的騰挪空間正在被快速擠壓。綜合分析7月歐元區(qū)多項核心經(jīng)濟指標，在此前連續(xù)八輪加息后，歐元區(qū)遏制通脹成效有限，但實體經(jīng)濟已受到貨幣緊縮政策的負面沖擊，經(jīng)濟增長乏力的“副作用”已然出現(xiàn)。具體而言，在連續(xù)數(shù)輪次的緊縮政策出臺后，歐元區(qū)服務業(yè)、制造業(yè)受到了較為明顯的負面?zhèn)鲗５聡⒎▏戎饕?jīng)濟引擎分別遭遇了不同程度的麻煩，有市場分析預計，歐元區(qū)經(jīng)濟上半年滯脹基本已成定局，下半年至2024年，歐元區(qū)經(jīng)濟甚至面臨再度陷入衰退泥潭的風險。

或許是政策進退維谷的境地愈發(fā)顯現(xiàn)，相比于6月份宣布第八輪加息后，拉加德宣稱“將在一段時期內(nèi)維持較高利率水平”，并做出7月份或?qū)嵤┑诰泡喖酉⒌陌凳?，本次歐洲央行并未對9月份的貨幣政策會議基調(diào)做出過多明確的預期展望，拉加德本人也僅僅表示，下一次貨幣政策調(diào)整的底線是“不會降息”，但9月份實施第十輪加息不再被歐洲央行視為“理所當然”的政策選項。

有分析認為，盡管歐洲央行在此輪加息中緊隨美聯(lián)儲，同時美歐亦分別步入了“加息后半場”的關鍵階段，但鑒于雙方近期經(jīng)濟基本面的境遇不同，美歐后續(xù)貨幣政策可能走向分化。特別是考慮到當前歐元區(qū)面臨較高的經(jīng)濟衰退風險，且積累承擔了從美國外溢的銀行業(yè)金融風險壓力，歐洲央行未來仍需保持定力，在“穩(wěn)通脹”決策思路的基礎上，更加靈活地采取適應歐元區(qū)實際經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢的貨幣政策。

陳 博

(經(jīng)濟日報)

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