1月20日，虎年最后一個交易日，A股延續反彈態勢，盤面上多數板塊上漲，滬指、上證50指數表現強勢；兩市成交額略有放大，賺錢效應較好。截至收盤，兩市合計成交7491億元，北向資金凈買入92.56億元。盤面上看，電信運營領漲，有色、鋼鐵、石油、電力、稀土等順周期板塊集體走高，證券、白酒等少數板塊調整。

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站在這個歲末年初的特殊日子里，回顧虎年A股市場，整體呈現“W”型演繹。開年前兩個季度，在美聯儲加息縮表預期地產景氣下行、海外地緣沖突、局部地區疫情反復三大因素共同拖拽下，2021年底至2022年4月27日，市場經歷了大幅回撤，上證指數和滬深300回撤幅度超過20%；5月開始，市場經歷了2個月有余的反彈期；7月中旬開始，市場進入中報業績兌現期，市場博弈加劇，疊加二十大以后，地產與疫情兩個對經濟整體影響比較重的因素沒有出現預期中的邊際改善，市場交易迎來一波衰退預期，A股二次探底。以滬深300指數為代表，10月底的市盈率已經低于4月底的估值，接近了2018年的水平，殺估值非常充分。

（虎年A股整體呈“w”形走勢）

進入11月，疫情防控正式進入新階段，地產給予融資便利的三支箭，對經濟基本面影響最大的兩個因素都出現了趨勢性的積極變化，于是市場開始強勁反彈直到今天。目前，上證指數已經出現了連續三個跳空缺口，進入3250點以上的密集套牢區，但仍然比較強勢。

展望兔年，A股非常值得期待，不少業內人士預測，兔年A股或許是近三年最好的一年，在2023年，尤其是上半年，A股或再現小牛行情。

在接受海報新聞采訪時，國信證券山東分公司類興亮從基本面、政策面、資金面和估值水平四個角度對兔年A股進行了深度解讀和分析。

2023的總基調是經濟發展，尤其是疫情與地產兩個重要因素都出現了趨勢性的積極變化，宏觀經濟有望持續復蘇。類興亮分析：“過去三年在疫情與地產兩個主要因素影響下，大部分行業比較困難，客觀上實現了供給側結構性改革，供給萎縮。而2023年需求釋放，這個蛋糕就會被活下來的企業分食，所以困境反轉+行業集中度提升是近期表現比較好的一個邏輯。”“而隨著經濟不斷升溫，近幾年銀行里趴著的大量企業家存款會陸續出來，投入到實體經濟當中，會更進一步刺激經濟增長，到了三季度，經濟甚至可能出現過熱。”

此時，政策面自然就不會像上半年那樣友好了。類興亮表示：“未來行業刺激政策出臺會呈放緩趨勢，投資類、消費補貼類的政府支出也會逐步減少，尤其是央行，到時候央行政策也將正常化，而A股歷來是政策市、資金市，屆時或將承受比較大的壓力。”

資金方面，外部主要看外資流動，外資主要受到人民幣匯率的影響，而人民幣匯率受中國宏觀經濟與美聯儲加息縮表共同影響，而在目前趨勢下，中國宏觀經濟復蘇向好，美聯儲加息縮表影響減弱，外資具有持續流入的動力。“這一點從2023年元旦至今的資金流向便可窺探一二，目前北向資金流入已經超過了2022全年。內部因素主要是央媽的政策影響以及公募等機構動向，類興亮預計，2023上半年，在經濟的復蘇階段，央行政策維持友好的情況下，公募等機構經過2019年和2020年的報團、2021和2022的調整后，一個周期基本已走完，有望迎來新的周期。

基于以上因素，類興亮對兔年A股，尤其是上半年，非常期待。回到當前A股，技術上面臨一定的調整壓力，但是短線調整不改上漲趨勢，可以關注基本面維持增長，估值不高，調整比較充分的白馬股。同時，前期部分成長股受美聯儲加息縮表的影響，調整幅度較大，在經濟復蘇+美聯儲加息縮表力度減弱的共同作用下，其反彈力度對應調整力度，或許也會比較大。

（風險提示：投資有風險，資訊僅供參考。上述所列示上市公司僅陳述其與該事件相關，不作為具體推薦，投資者應自主做出投資決策并自行承擔投資風險。）

關鍵詞： 上證指數 積極變化 可能出現