文/圖 羊城晚報記者 丁玲

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春節臨近，作為零食領域的熱門選項，各種品牌、類型的堅果零食花式營銷，力爭加入市民置辦年貨時的購物車。而除了在超市賣場激烈競爭，各大堅果品牌也爭相布局資本市場。在洽洽食品、良品鋪子等先后上市后，作為“每日堅果”產品的領跑者，青島沃隆食品股份有限公司日前也更新招股書，并遞交上會稿，擬沖刺上交所IPO。招股書顯示，沃隆食品公開發行新股數量不超過2500萬股，預計募資7億元。

2015年，沃隆食品率先推出“每日堅果”產品，在全國掀起消費熱潮，一度引起同行跟風效仿。但此后多年，隨著產品單一、銷量下滑、創始人及資本在上市前退出等問題逐漸暴露出來，沃隆食品逐步丟失自身優勢，也為此次IPO帶來不確定性。

支柱產品出現增長乏力

公開資料顯示，沃隆食品是以堅果相關產品為核心的休閑食品生產商，主要從事自有品牌休閑食品的研發、生產和銷售。公司產品體系圍繞堅果類食品構建，主要產品包含混合堅果、單品堅果及含堅果烘焙食品等。

得益于前些年消費者對于炒貨堅果類零食的熱捧，沃隆食品曾一度迎來高光時刻。華經情報網數據顯示，國內休閑食品行業市場規模在2012年到2018年期間接連增長，從5445億元上升至10297億元，2018年的同比增速為12.03%。其中，在休閑食品細分市場方面，炒貨堅果類2018年市場份額高達32.70%。食品專業出身的公司創始人楊國慶2015年研發出第一款混合小包裝的每日堅果，憑借這波流量紅利，迅速鋪開了市場。

不過隨著堅果類零食細分市場進入低增長模式、競爭對手后來居上，沃隆食品的收入近幾年已經出現增長乏力跡象。

招股書顯示，公司的主要產品為混合堅果、禮盒系列、單品堅果、烘焙食品、每日果干五個大類，其中混合堅果為核心產品。2019-2021年，該類產品的收入占全部營收的比例分別為92.14%、85.73%、75.74%，存在對單一產品依賴風險。不過，混合堅果作為公司業務支柱，其收入卻整體呈下滑趨勢，報告期內分別為10.68億元、7.53億元和8.30億元。在核心產品賣不動的情況下，公司的營收也失去了增長的驅動力，報告期內分別為11.60億元、8.79億元和10.96億元。

從行業格局來看，目前堅果類零食細分市場已進入低增長模式。據前瞻產業研究院數據，中國混合堅果行業市場規模增速自2016年以來逐步放緩，從400%逐漸降至2021年的16%。而2021年沃隆的混合堅果同比增長率只有10.2%，已不及行業增速，公司急需尋找新的增長曲線。

與此同時，由于堅果產業門檻低、可替代性強，入局者眾多，不少休閑食品企業大舉加入堅果市場競爭，三只松鼠、良品鋪子、百草味等品牌也紛紛推出每日堅果品類，沃隆的市場份額被蠶食，市占率自然逐漸下滑。

數據顯示，2019年沃隆食品在混合堅果行業的市場份額占13%，位居行業第一。而隨著京東京造、百草味、三只松鼠、洽洽食品等多個競爭品牌的崛起，到2020年和2021年其市占率下降為7.60%和7.20%，位居行業第三。

此外，除了面對同類產品的競爭，沃隆還要面對來自替代品的威脅。從零食行業細分品類來看，主要包括鹵制品、糖果蜜餞、面包糕點等。在沃隆的競爭對手中，良品鋪子、三只松鼠等均已開始向其他品類擴展，例如推出芒果干、雞蛋干、肉干肉脯等。

2019-2021年，堅果類產品占三只松鼠的營收比例分別為53.50%、49.50%、51.78%；堅果炒貨類占良品鋪子營收的比例分別為18.21%、17.35%、17.60%。相比之下，雖然沃隆表示近幾年正在逐步向多品類、多層次的綜合型休閑食品生產商發展，但報告期內其堅果類產品收入仍然占據了其營收的近100%。

股東名單沒有投資機構

除了主營業務引發外界擔憂外，沃隆食品的公司經營管理情況也給上市增添了一些不確定性。

沃隆食品可謂典型的家族企業。其控股股東、實際控制人為楊國慶，直接持有公司5557.50萬股，占比74.10%，通過沃隆控股間接控制公司1125萬股，占比15%，合計控制公司6682.5萬股，占比89.10%。此外，楊國慶的姐姐楊丹、楊靖及弟弟楊國榮分別持有公司1.20%的股份。其余股份，則由兩家員工持股平臺持有。

值得一提的是，直至如今，沒有任何一家市場化的投資機構成為沃隆食品的股東。而對于家族企業而言，家庭成員作為實控人擁有絕對控股權，很難規避過度集權下中小股東的利益得不到有效保護的問題。

此外，在持股變動上，沃隆也存在異常操作。曾經與楊國慶在創業初期作為聯合創始人的黃緒鋒和張立業，兩人此前持股比例共計35%。但是就在沃隆食品預備沖刺IPO的前夕，兩名原始股東分別于2019年2月和2020年6月先后退股，僅剩楊國慶一人。在IPO前夕選擇清倉離場，究竟是不看好公司未來的發展還是對公司經營理念產生了無法調和的矛盾，或者是否有其他原因，尚不得而知。

另外，從相關財務指標來看，也能從中窺見部分業績下滑原因。一直以來，沃隆食品都自稱“每日堅果”首創者，但相較于營銷費用上的“大手筆”，公司在產品創新和產品研發上則顯得“摳摳搜搜”。2019年—2022年上半年，沃隆食品銷售費用分別為1.90億元、1.78億元、2.16億元和0.999億元，占當期營業收入的比例分別為16.34%、20.10%、19.50%、22.92%。其中宣傳推廣費的比重分別為43.77%、45.81%、44.67%、33.73%。據了解，宣傳推廣費主要包括廣告費費用、對經銷商的促銷及陳列支持等費用。由于近年來沃隆食品產品的競品增多，公司在報告期內逐步加大了線下渠道建設和推廣力度，總體上增加了對宣傳推廣費的支出。

相比之下，同期沃隆食品在研發方面的費用分別是37.63萬元、157.61萬元、188.45萬元和91.72萬元，占營業收入比重分別僅為0.03%、0.18%、0.17%和0.21%。

關鍵詞： 每日堅果 報告期內