歐洲央行加息弦外有音

□ 翁東輝

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歐洲央行新一輪加息如期而至，當地時間2月2日召開的貨幣政策會議上歐洲央行宣布加息50個基點，并重申承諾3月份繼續加息50個基點。從其加息決定及歐洲央行行長的講話內容來看，傳達了三大重要信息：歐洲央行仍然把抑制通貨膨脹放在首要位置；貨幣緊縮政策遠沒有結束；對經濟增長前景保持樂觀。盡管如此，隨著歐洲央行加息正在影響實體經濟以及更高的價格對消費造成壓力，歐洲央行偏向“鷹派”的加息和縮表政策有可能導致歐洲經濟陷入滯脹，甚至陷入衰退，歐洲經濟難言樂觀，是否在二季度繼續加息要打個問號。

歐洲中央銀行當地時間2月2日召開貨幣政策會議，決定將歐元區三大關鍵利率均上調50個基點，并重申承諾在3月份繼續加息50個基點。歐洲央行在當天公布的貨幣政策決定中說，自2月8日起，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率將分別上調至3.00%、3.25%和2.50%。

從2022年7月開始加息算起，歐洲央行已經連續4次大幅加息，累計加息250個基點。歐洲央行持續加息引起國際社會極大關注，市場反應不一。美歐貨幣及利率政策究竟會有什么樣的調整？歐洲央行如何看待經濟增長前景及通貨膨脹趨勢？這些是關系到全球經濟復蘇的大問題。

歐洲央行的加息決定及歐洲央行行長拉加德在新聞發布會上的講話，傳達了三大重要信息。

第一，加息在普遍預料之中，歐洲央行仍然把抑制通貨膨脹放在首要位置。歐洲央行去年以創紀錄速度連續加息，將關鍵存款利率提升至2.5%，預計在2023年夏季將達到3.5%的峰值。其目的只有一個，就是不惜代價扭轉通脹快速攀升勢頭。事實上，盡管能源和食品價格仍然保持高位，但目前歐元區總體通脹趨于緩和。該行指出，將隨時準備在其授權范圍內調整其所有工具，以確保通脹在中期內恢復到2%的目標。

根據該行決議聲明，鑒于潛在的通脹壓力，歐洲央行打算在下次貨幣政策會議上評估其貨幣政策的后續路徑，重點是將利率保持在限制性水平來降低通脹，并防范通脹預期持續上行的風險。

市場分析認為，歐洲央行今后可能會跟隨美聯儲，采取更多漸進措施以在抑制通脹與保持經濟增長之間實現平衡。但歐洲央行試圖打消人們的降息猜測，堅持利率需要“以穩定的步伐顯著上升”，但具體如何要在3月份會議上看形勢再決定。

第二，貨幣緊縮政策遠沒有結束。繼續加息的同時，歐洲央行還就如何縮減其5萬億歐元的債券投資組合提供了更多細節，重申3月至6月到期債務的每月上限為150億歐元。此后的債務縮減規模還將隨著時間的推移而確定。

同時，歐洲央行還打算在2月底之前繼續對根據資產購買計劃(APP)投資組合購買的到期證券的本金付款進行全額再投資。隨后，APP投資組合將以有節制和可預測的速度下降，因為歐元體系不會再投資所有到期證券的本金支付。至于緊急抗疫購債計劃(PEPP)，歐洲央行打算至少在2024年底之前將根據該計劃購買的到期證券的本金進行再投資。

第三，對經濟增長前景保持樂觀。拉加德表示2022年底的經濟增長數據令人鼓舞。根據歐盟統計局初步統計，歐元區2022年四季度GDP增長0.1%，與2021年同期相比增長了1.9%。預計歐元區 GDP2022年將增長3.5%，歐盟經濟則平均增長3.6%。最新的領先指標，包括該地區企業的關鍵采購經理指數(PMI)調查，表明歐洲經濟已經觸及低點，未來經濟擴張在望。

另外，歐洲央行對于通貨膨脹趨勢的判斷值得重點關注。該行預計，今年1月份通脹率為8.5%，比12月份低0.7個百分點，下降的主要原因是能源價格再度大幅下跌。而且未來幾年的能源價格將會持續下降。食品價格通脹指數小幅上升至14.1%，目前歐洲消費市場受過去能源和其他食品生產投入成本飆升的影響尚未消除。

歐盟統計局2月1日公布的初步統計數據顯示，今年1月份不包括能源和食品在內的通貨膨脹率將保持在5.2%左右，非能源工業產品的通脹率上升至6.9%，服務業通脹率下降至4.2%。其他潛在通脹指標也仍然很高。歐盟各成員國政府針對高能源價格對家庭進行補貼措施將在2023年繼續發揮作用，有利于進一步抑制通脹，但是一旦補貼到期則會有反作用。潛在的通脹壓力、縮減的財政措施和工資增長壓力，是拉加德強調繼續加息的主要原因。

盡管如此，隨著歐洲央行加息正在影響實體經濟以及更高的價格對消費造成壓力，市場人士一直警告歐洲央行偏向“鷹派”的加息和縮表政策有可能導致歐洲經濟陷入滯脹，甚至陷入衰退。拉加德等人也因此屢屢受到抨擊和質疑。

今年，歐元區經濟三重壓力還將加大。一是烏克蘭危機沖擊歐洲供應鏈安全，歐洲產業仍然受能源短缺、成本上升的困擾；二是生產和消費信心不足，不僅居民消費需求受限，企業出口競爭力也在減弱；三是高通脹有可能持續，而貨幣緊縮政策將導致地區金融碎片化風險上升，歐洲債務危機或將重演。在這種情況下，歐洲經濟難言樂觀。反觀歐洲央行的利率政策，是否在今年二季度繼續堅持加息要打個問號。

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