文/龐無忌

短短48小時內，美國第16大銀行、成立已有40年的硅谷銀行就從爆雷走向倒閉。

(資料圖片)

當地時間3月9日，美國硅谷銀行宣布已出售約210億美元的證券投資組合，盡管該交易讓銀行虧損18億美元。同時，還計劃通過出售普通股和優先股募資22.5億美元。

不過，“斷臂求生式”的資產大甩賣并未能拯救這家科技創投圈曾經的“明星銀行”，反倒是金融市場恐慌了。上周四，硅谷銀行母公司股價暴跌超60%。同日，另一家爆雷的銀行美國加密銀行巨頭Silvergate股價大跌42%。受此影響，美國四大銀行(美國銀行、富國銀行、摩根大通、花旗集團)一日之內市值縮水約470億美元。

一天后，倒閉接踵而至。3月10日晚間，美國加州監管機構宣布，硅谷銀行因流動性不足及資不抵債，已被關閉，并被聯邦存款保險公司(FDIC)接管。這家總資產超過2000億美元(約合人民幣近1.4萬億元)，總存款約為1754億美元(約合人民幣1.2萬億元)的銀行巨頭轟然倒塌，成為金融危機后美國倒閉的最大銀行。

萬億規模銀行為何一夕倒閉？

直接的導火線是儲戶和投資者的大量擠兌。美國加州監管機構的文件顯示，9日(上周四)投資者和儲戶試圖從硅谷銀行提取的資金額達到420億美元(約合人民幣2900億元)。而截至3月9日，該銀行的現金余額為負9.58億美元。

深層次原因則在于嚴重期限錯配以及美聯儲激進加息下的流動性風險爆發。廣發證券銀行分析師倪軍等認為，硅谷銀行的倒閉并非偶然，前期資產負債期限錯配早已埋下隱患，大幅加息使得公司流動性問題集中爆發，而硅谷銀行特殊的客群結構也使得流動性問題引發的市場恐慌更易被放大。

倪軍等多位分析師指出，2020年至2021年，美聯儲量化寬松期間，美國通脹飆升，科技企業融資熱潮再起，大量資金流入科創領域，硅谷銀行作為一家主要為全球科創類企業提供融資服務的銀行，實現了高速擴張。

但擴張背后埋下了隱患，2020年至2021年，硅谷銀行負債端增長主力為活期存款，而資產端配置主力為長久期MBS(抵押貸款支持證券)，存在較為嚴重的期限錯配問題，同時在此期間現金等流動性資產并未出現明顯增長。

招商證券首席宏觀分析師張靜靜也認為，資產負債策略出錯是硅谷銀行爆雷的直接原因。2020年一季度至2022年一季度，硅谷銀行持有的MBS總額從199.96億美元升至998.12億美元，持有的美國國債總額從39.62億美元升至165.44億美元，2年期間投資規模高達流入存款規模的66.8%。

張靜靜指出，2020-2021年由于利率偏低，硅谷銀行投資MBS和美國國債實現浮盈且未拋售，隨著2022年美聯儲開啟加息周期，利率上升令債券價格大幅下跌，截至2022年底，投資MBS和美國國債的浮虧高達93.49和25.03億美元。負債端(存款)成本變高，資產端(投資收益)虧損，疊加近期流動性風險事件(如黑石違約、Silvergate爆雷)頻出，此前存款的高科技企業紛紛要求取出存款并引發流動性擠兌。

此外，美國科技行業的整體低迷也對硅谷銀行形成巨大壓力。作為科技創投圈的知名銀行，硅谷銀行成功幫助過Facebook、twitter等明星企業，且近半美國初創公司在硅谷銀行開設了賬戶。但過去一年多，美國科技股股價顯著下行，裁員潮也在整個科技行業蔓延。大量科技初創企業需要從銀行中提取存款，存款的大量流出，無疑加劇了硅谷銀行的流動性壓力。最終，硅谷銀行在擠兌下，走向破產。

“雷曼時刻”會重演嗎？

2008年美國次貸危機中，美國知名投行雷曼兄弟破產成為引發金融海嘯的導火線。硅谷銀行倒閉會成為新的“雷曼時刻”嗎？

多家券商機構認為，硅谷銀行與科技行業的深度綁定，既幫助其在過去幾年迅速擴張，但也使其抵御風險的能力下降，可謂“成也蕭何敗也蕭何”。但正因為這種特點，使得硅谷銀行與一般商業銀行有著完全不同的經營模式，因此預計該事件對于金融市場沖擊有限，與2008年金融危機有明顯區別。

興業證券研報認為，硅谷銀行破產時間主要是由于公司自身對利率趨勢的判斷錯誤以及流動性危機導致，與其獨特的商業模式及資產負債管理策略有關，并非由于其投資的底層資產出現信用風險，預計不會演變為更大的系統性危機。從國內銀行業來看，我國銀行監管政策較嚴，此前有明顯的存貸比例約束，銀行資產端以貸款為主，金融市場投資比例較低，波動性相對較小，銀行持有的債券等金融資產價值相對穩定。

不過，擔憂并未散去。據媒體報道，硅谷銀行破產波及美國許多行業領軍巨頭。美國流媒體服務商Roku稱，公司26%的現金儲備都存放在硅谷銀行，且多數未投保；穩定幣USDC發行商Circle稱，該公司約400億美元的USD Coin儲備中，有33億美元在硅谷銀行；“元宇宙第一股”Roblox稱，其30億美元現金中的5%存在硅谷銀行。有美媒認為，硅谷銀行倒閉可能引發美國科技行業的大范圍倒閉和裁員浪潮。

國內創投圈也受到波及。據報道，國內個別VC(Venture Capital)機構在硅谷銀行仍有存款或者其他相關業務，正忙著處理資金問題。一些硅谷銀行參與投資的科創企業也會受到影響。有人關注到，12年前，美團曾曬出在硅谷銀行存款6000多萬美元。不過，近日美團回復稱，該公司已沒有存款在硅谷銀行。

最近一段時間，從加密貨幣銀行Silvergate Bank倒閉，到黑石集團5.62億美元的商業地產抵押貸款支持證券發生違約，再到富國銀行部分客戶報告存款丟失和硅谷銀行倒塌，利率陡然升高帶來的一系列影響正在陸續出現。華泰證券研報提示，注意高利率環境下金融體系潛在的脆弱性。

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