證券時報記者 趙黎昀

1月4日，國內期貨市場上滬鎳主力合約2302再度上行，盤中最高達234870元/噸，進一步逼近2022年3月高點。

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雖然下游需求持續不振，但在庫存低位支撐下，鎳價近半年來已近乎翻番，產業鏈下游成本高企。行業分析人士大多認為，供給端緊張局面有望持續支撐鎳價高位，但弱需求現實仍需警惕。

供應緊缺推高鎳價

剛剛過去的2022年，鎳價走出“V”字行情。經過前期高位回落后，滬鎳主力合約2302近日已上破230000元/噸，較2022年7月不足128000元/噸的價格，近半年來累計上漲已超過100000元/噸。

據百川盈孚數據顯示，1月4日鎳價較前一交易日上漲3100元/噸，運行于236200~242400元/噸，均價239300元/噸。因預計投資者將不得不買回將于1月到期的大量空頭頭寸，隔夜倫鎳大幅跳漲，倫鎳觸及逾三周高位。此前截至2022年12月末，電解鎳均價在222900元/噸，較上月平均價格上漲10.92%。

“2022年國內鎳價一波三折。年初鎳價154366.67元/噸，年末漲至234066.67元/噸，漲幅達51.63%。”縱觀全年鎳價走勢，生意社分析師劉美麗表示，2022年鎳價最高在3月9日的310116.66元/噸，鎳價此番非理性的漲跌，主要是隨著LME庫存持續下降疊加俄烏沖突爆發，市場對俄鎳供應擔憂下引發倫鎳擠倉事件，在交易所多種措施干預下鎳價逐漸回歸理性。不過7月下半月后，在印尼政府鎳產品出口征稅消息、俄鎳車間火災，以及不銹鋼行情帶動下，鎳價開啟反彈行情，重回高位。

鎳價近期持續上行，主要基于供給端緊縮的邏輯。

據倫敦金屬交易所LME數據顯示，2022年11月，LME鎳庫存降至50000噸左右，刷新紀錄低位，較年初100000噸的水平下跌近半。雖然國內鎳價在LME鎳帶動下偏強運行，但漲幅不及LME鎳。因此純鎳進口持續虧損，進口量明顯下降，進一步加劇了國內純鎳庫存低位的局面。

“2022年我國鎳礦進口量下降，除因菲律賓天氣干擾影響出口外，亦和我國鎳鐵廠減產，對鎳礦需求減少有關。”劉美麗表示，2022年1~10月我國精煉鎳進口量累計為13.08萬噸，累計同比減少37.46%。

此外，根據海關數據顯示，2022年11月中國進口電解鎳12881.347萬噸，同比減少44.77%，環比增長19.2%；1~11月累計進口約125318.911萬噸，同比減少32.46%。

下游需求弱勢需關注

雖然鎳價一路上行，但下游市場需求卻并不樂觀。2022年四季度以來，隨著淡季來臨，國內不銹鋼廠生產虧損情況進一步加深，庫存持續上升，部分企業計劃減產，對鎳的需求減弱。

劉美麗介紹，鎳的消費主要集中在不銹鋼、電池、合金及電鍍等領域，其中不銹鋼仍是第一大消費主力，消費占比在66%左右，電池行業消費量亦逐年增加，2022年消費占比約10%，而合金、電鍍及其他領域消費量相對穩定。

2022年1~11月份我國不銹鋼粗鋼產量累計為2897.73萬噸，累計同比減少2.79%，年內因不銹鋼廠連續虧損，以及庫存累積，出現大幅減產現象。不過我國新能源汽車產銷量保持高速增長，對鎳的需求亦大幅增加。2022年1-11月，我國新能源汽車產銷分別完成625.3萬輛和606.7萬輛，同比均增長1倍。

預計2023年鎳將持續維持存量低、供給量低的局面，形成鎳價易漲難跌的格局。而下游需求中新能源將有增速回落的預期，年后復工房地產端的需求將會抬頭，上半年不銹鋼的需求將會有一波回暖。

百川盈孚分析，2022年末，不銹鋼廠年末備貨已經接近尾聲，庫存出現累積，利潤雖有所修復，但需求無好轉跡象，部分企業開始減產檢修。新能源方面，成本利潤持續走弱，終端需求下滑，下游三元前驅體場內成交氛圍轉淡。預計鎳市場價格本月運行于190000~235000元/噸。不銹鋼受疫情反復影響，終端需求未見明顯回暖，庫存及銷售雙重壓力下，鋼廠目前對原料采購持觀望態度，目前仍有部分鋼廠未完成冬儲備貨，需持續關注成交情況。新能源方面供應端逐漸寬松，但三元材料產業鏈需求短期內難有明顯轉變，需求下滑，或將拖累鎳價。

南華期貨認為，鎳中長期供強需弱，但礙于目前的低庫存，和LME流動性現實，多頭依然處于優勢低位，短期仍將高位運行；技術面上升通道良好，但近日行至上沿，或有回調。不銹鋼下跌并出現結構的轉變，需求疲弱導致累庫明顯且高于往年同期，弱勢反彈后上方阻力明顯，但同時礙于成本支撐，下方空間也相對有限。

國貿期貨認為，展望2023年，在國家政策支持下，新能源與不銹鋼需求均有增量，但隨著全球鎳項目的投產放量，原生鎳供需轉向全面過剩，鎳價中樞料逐步下移。全年鎳價或表現為前高后低，上半年在純鎳出現壘庫之前，鎳價仍有可能受到階段性提振，維持高波動率，下半年隨著原生鎳過剩加劇，鎳價將面臨下行風險，同時需警惕宏觀事件、地緣政治、印尼政策、鎳豆交割等對鎳價帶來的影響。

關鍵詞： 國貿期貨 粗鋼產量 南華期貨